-04-26民生证券股份有限公司李哲,罗松对恒立液压进行研究并发布了研究报告《年报及Q1季报点评：短期受挖机行业拖累，产品份额继续提升》，本报告对恒立液压给出买入评级，当前股价为41.76元。

　　恒立液压() 　　事件：公司披露年年报及Q1季报，年实现营收93.1亿元，yoy+18.5%，归母净利润26.9亿元，yoy+19.5%；年Q4营收21.3亿元，yoy-16.0%，归母净利润7.08亿元，yoy-9.5%；3）年Q1营收22.0亿元，yoy-23.0%，归母净利润5.3亿元，yoy-32.6%。 　　挖机及非挖机领域份额均继续提升。受国内挖机行业持续增长以及公司产品的竞争力不断提升影响，年公司产品销售实现稳健增长，市占率继续提升：1）挖机油缸：收入同比增长12%，销售85.5万只，yoy+21.1%，年全国挖机销量34.28万台，同比仅增4.63%，年公司挖机油缸销量增速超过挖机行业销量增速，体现的是市占率继续提升，估算年公司挖机油缸市占率为62.4%（每4只油缸配套1台挖机），yoy+8.5pct；销售均价为4,元/只，yoy-7.5%，这或许与年国内小挖销量占比提升有关；2）非标油缸：产品收入同比增长24%，销售16.8万支，yoy+36.3%，远超挖机油缸增速体现的是公司产品扩下游趋势仍在持续；3）液压泵阀：营收32.4亿元，yoy+38.4%，销售32万只，yoy+33.7%，体现的是公司在挖机和非挖机市场领域份额持续提升的趋势，均价为1.01万元/只，yoy+3.5%；4）配件及铸件：6.8亿元，yoy-20.0%，含油缸配件、泵阀配件、铸件等，主要受售后用配件销量下滑影响。 　　Q4营收虽同比下滑但实属不易，归母净利润表现较好：1）Q4全国挖机销量同比-30.35%，其中，21M10~21M12同比增速分别为-30.5%、-36.6%（21年全年同比增速最差月份）、-23.8%，Q4公司营收同比下滑16%已实属不易；2）Q4公司实现归母净利润7.08亿元，同比下滑9.44%，下滑幅度低于营收，与四季度公司毛利率达到50.8%，比去年同期高有关。 　　年的预判：增速先低后高，预计5月份开始同比增速可能改善。公司年收入中非标油缸（即非挖机油缸）占比仅为18.25%，大部分业务仍受到挖机行业景气度的影响，Q1全国挖机销量7.72万台，同比下滑39.2%，M3同比下滑幅度扩大至53.1%，与M3高基数有关，M4目前看可能受到疫情的影响同比下滑幅度可能仍较大，预计从5月份开始随着国内疫情压力缓解及积累的项目集中开工，且去年同期基数较小，预计后续同比增速可能会有所改善。公司Q1营收下滑23%，利润下滑32.6%显示受到挖机行业拖累仍较大，但预计后续随着工程机械行业的改善可能会有所改善。 　　投资建议：预计公司-年净利润26.6亿元、33.1亿元、39.8亿元，对应EPS分别为2.04元、2.54元、3.05元，对应估值分别为21x、17x和14x，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1、挖机需求低于预期风险；2、全球经济复苏受疫情影响放缓影响海外需求风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券郭倩倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.17%，其预测年度归属净利润为盈利28.29亿，根据现价换算的预测PE为19.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为89.0。证券之星估值分析工具显示，恒立液压（）好公司评级为4.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为4星。(评级范围：1~5星，最高5星)

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〖证券之星数据〗

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