来源：同花顺

国产液压行业龙头企业，产品矩阵丰富，深度绑定优质客户

　　恒立液压成立于年，起初为气动元件提供商，深耕液压行业多年，内

　　生外延同步发展，现已成为国内液压件龙头企业。截至目前，公司产品体系涵盖各类核心液压部件，应用于下游6大领域，涉及16个细分行业，并

　　深度绑定卡特彼勒、三一、海天国际、歌美飒等优质客户资源。由于公司第一大核心业务仍为挖机油缸，因此近年来公司业绩受下游周期景气度影响。年公司营收达93亿元，归母净利润为27亿元。Q1-Q3公司营收及归母净利润分别为59/17亿元。

　　国内液压行业市场规模近亿，电动、智能与可靠是行业未来趋势液压传动优势明显，工程机械为下游第一大需求领域，占比40.5%。市场规模方面，年全球液压行业市场规模达.3亿欧元（约亿人民币），国内液压行业市场规模为亿元。竞争格局方面，海外龙头企业占主要份额（年博世力士乐市占率19.7%，恒立液压2.2%），但行业集中度呈下降趋势。向未来看，绿色发展成为行业共识，电动化是大势所趋，智能化与可靠性提升是国内液压厂商实现完全国产替代的必要条件。公司有望再次乘势腾飞的五大逻辑

　　阿尔法与贝塔共振，公司迎左侧布局良机。在此节点，看好公司的五大逻辑：1）时代背景——国产替代正当时，行业周期性逐渐弱化。国产高端液压件市场存较大替代空间，“出口需求+机器代替人工+环保标准升级”，促使工程机械周期性不断弱化。2）时间维度——长期坚持做正确的事，顺利把握两轮上行周期。公司在2次上行周期的营收及市场表现优于行业平均水平，在新一轮周期来临之际，公司具备再次精准把握的实力。3）高成长性——供给侧创新+需求侧放量。其中挖机行业，预计年挖机油缸市场规模约42亿元，公司市占率达63%，未来油缸海外市场需求有望继续提升，泵阀业务国产替代空间较大，公司中大挖泵阀市占率加速提升。非挖行业增长势头强劲，未来重点 　　我们预计公司-年分别实现收入80.7/98.3/.0亿元，同比增长13%/22%/17%；实现归母净利润21.1/27.8/32.1亿元，同比增长-

　　22%/32%/16%；-年CAGR达7.3%，-年对应的EPS为1.58/2.07/2.39元。公司当前股价对应的PE为42/32/27倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

　　1）高端液压件核心技术难以突破；2）国内基建政策支持不及预期；3）下游整机厂需求不及预期；4）非挖领域及海外市场拓展不及预期