-11-01平安证券股份有限公司吴文成对恒立液压进行研究并发布了研究报告《业绩增长好于行业水平，拟募资50亿元扩建产》，本报告对恒立液压给出增持评级，当前股价为87.79元。

　　恒立液压() 　　事项： 　　公司披露年三季报，年Q1-Q3，公司实现收入71.83亿元（同比+34.59%），实现归母净利润19.86亿元（同比+34.90%）。年Q3，公司实现收入19.56亿元（同比+4.73%），实现归母净利润5.77亿元（同比+18.71%）。 　　平安观点： 　　公司收入增长好于行业增长。年Q1-Q3，国内挖机销量同比增长18.11%，Q3单季度挖机销量同比下滑16.01%。在此行业背景下，公司Q1-Q3收入同比增长34.59%，Q3单季度增长4.73%，均好于行业平均水平，实属难能可贵。年Q1-Q3，公司挖机油缸收入同比增长21%，非标油缸收入同比增长40%，液压泵阀产品收入同比增长51%。公司收入增速高于行业增速，主要来自公司非挖机产品的放量、液压泵阀渗透率提升和海外市占率的提升。 　　盈利水平维持稳定，研发投入力度加大。年Q1-Q3，公司综合毛利率为42%（同比-0.25pct），Q3单季度毛利率达44.61%（同比+1.63pct）。在原材料涨价和限电政策的影响下，公司毛利率维持稳定，单季度甚至小幅上涨，体现了公司非常强的盈利能力。这一方面受益于公司产品结构的变化，另一方面受益于规模效应的放大。公司新增研发人员，加大新产品研发投入力度。年Q1-Q3，公司研发费用达4.83亿元，同比增长.44%。 　　公司拟募资50亿元扩建产能。公司9月发布公告称，计划增发股份募资50亿元，用于建设恒立墨西哥项目（拟投入11亿元）、线性驱动器项目（14亿元）、恒立国际研发中心项目（5.7亿元）、通用液压泵技改项目（2.9亿元）、超大重型油缸项目（1.4亿元）和补充流动资金（15亿元）。公司在海外市场和非挖机产品领域加大投入力度，有望打造收入增长新动力。 　　投资建议：鉴于行业周期向下压力加大，我们下调公司盈利预测，预计-年公司实现归母净利润分别为27.26亿元、32.48亿元、38.10亿元（前值分别为29.93亿元、36.71亿元、44.14亿元），对应当前股价的市盈率分别为39倍、33倍、28倍，下调公司投资评级由“强烈推荐”至“推荐”。 　　风险提示：1）工程机械行业需求下滑。挖机油缸作为公司主要产品，与下游工程机械行业密切相关，如果工程机械需求显著下滑，公司挖机业务将随之下滑。2）生产受限电影响风险。若公司生产基地受到限电政策限制，将影响公司相关产品生产制造。3)液压泵阀业务开拓不及预期。公司最新开拓的液压泵阀业务主要竞争对手为海外巨头，如果公司新业务开拓不及预期，将导致整体业绩增长速度放缓。4）海外拓展不及预期风险。若公司海外市场拓展不及预期，将影响业绩增长。

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为.0；证券之星估值分析工具显示，恒立液压（）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。

〖证券之星数据〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。