一、主营业务

公司是一家专业从事液压气动密封产品研发、生产和销售的高新技术企业，公司主要产品包括液压密封件、液压密封包等液压密封产品，以及气动密封件、油封、履带密封等其他密封产品。

公司产品主要应用于挖掘机、起重机、装载机、破碎锤等工程机械液压油缸密封系统以及煤机的液压支架密封系统。公司一直致力于密封产品的设计、研发和生产，自主生产和产品选型采购相结合构建了完整的密封产品体系，并在行业内较早立足于对客户需求的精准分析，以密封包的形式向客户提供密封系统解决方案，满足客户对密封系统性能的整体需求。公司拥有包括密封材料研发、材料生产、产品设计、产品制造等全流程的液压气动密封件研发生产体系，在密封材料方面，公司具备独立研发、生产聚氨酯密封材料能力，自主研发了TecThane系列聚氨酯密封材料，部分技术打破了国外密封件产品在国内中高端应用市场的垄断。公司是上海市科技小巨人企业，并于年至年连续获评为上海“专精特新”中小企业，公司P耐水解聚氨酯密封材料、HPK活塞密封件等项目获得上海市高新技术成果转化项目认证，并获得上海市科技型中小企业技术创新资金等荣誉。

公司依靠严格的产品质量控制，以及与客户开展产品协同研发的方式，积累了大量优质的客户资源。公司已与三一集团、中联重科、徐工集团、恒立液压、中国龙工、郑煤机、神东煤炭集团等工程机械、煤炭和煤机等行业的国内龙头企业建立了长期、稳定的合作关系，连续多年获得郑煤机“战略合作伙伴”、三一集团“优秀供应商、供应商联盟成员”、徐工液压“战略合作伙伴”等荣誉，并与费斯托等工业自动化行业国际知名企业建立了初步合作关系。公司通过产品的国产化应用，在下游应用市场与NOK、派克汉尼汾、赫莱特等液压气动密封行业国际知名企业开展竞争，不断实现进口替代。

（二）主要产品及服务

报告期内，公司主要产品包括应用于液压油缸密封系统的液压密封件、液压密封包，以及气动密封件、履带密封件、油封等其他密封件，主要产品分类图如下：

不同设备中密封件使用工况和参数要求各不相同，为实现密封产品与主机设备的匹配，公司需根据客户产品密封件工况环境需求等因素进行产品研发，产品定型后成为公司标准密封件产品。

1、主要产品类别和功能

报告期内，公司主要产品的类别、名称及功能特点图示如下：

2、主要产品形态

公司提供的密封产品形态包括两类：密封件和密封包。两类密封产品的形态、技术要求和使用效果如下：

（1）密封件

密封件用于实现液压油缸和气缸等设备密封系统的密封功能，完整的液压密封系统由液压主密封件以及液压辅助密封件构成，液压主密封件是液压密封系统中实现密封功能的核心，包括活塞封、活塞杆封、防尘圈等，主要为聚氨酯材质；辅助密封件主要起到支撑、保护等辅助作用，包括导向环、静密封等，主密封与辅助密封需合理搭配，才可以形成液压密封系统整体功能。公司根据客户需要实现的密封功能，提供相应的密封件产品。

（2）密封包

密封包是一种针对特定设备型号进行专门设计的密封产品形态，是各类功能密封件的组合，用于满足设备整套密封系统的密封功能需求。基础密封包包含活塞封、活塞杆封、导向环、防尘圈四件套，可以实现整套密封系统的基础密封性能，复杂密封包还包含O型圈、挡圈等其他功能密封件及配件，能够适用复杂的工况条件。密封包中含的密封件材质、结构、型号规格众多，在不同的运行工况下性能存在较大差异，因此密封包中密封件的选型、搭配尤为重要。公司通常在主机厂客户的设备研发设计阶段即开始介入，进行需求分析、产品设计和选型，提出密封系统解决方案，形成密封包产品。密封包产品的设计、选型和销售过程如下：

①在客户进行新型号设备研发或对原有型号设备进行改进阶段，公司即参与设备密封系统的设计，进行需求分析，收集密封系统研发设计需求；

②对设备密封系统的运行工况进行初步分析，向客户提出密封包产品方案；

③将客户需求与公司现有产品体系进行匹配分析，对密封包中活塞封、活塞杆封、导向环、防尘圈、静密封等各类功能的密封件进行选型、搭配。若公司目前产品体系无法覆盖密封包组包需求，则进行新产品研发立项；

④密封包选配完成后，包含的密封件通过采购和自产等方式完成组包，提供给客户进行试验论证。通过测试且已定型的密封包产品，成为公司标准密封包产品体系；

⑤标准密封包投入量产销售给客户，公司以密封包为整体向客户提供设备密封性能的三包服务。

针对售后市场存量旧设备的维修、更换需求，公司可以提供相应型号的标准密封包，或者在标准密封包产品的基础上，根据客户的需求进行重新选配和定制；此外，针对公司现有的标准密封包产品体系尚未能够覆盖的旧设备维修需求，公司也可以根据客户的设备沟槽尺寸、损坏程度、维修工艺要求等需求专门进行设计和定制密封包产品。

3、典型产品参数及应用领域

公司典型产品性能特点及终端行业图示如下：

4、产品价格政策和典型产品构成情况

（1）产品的价格形成机制

公司的产品价格政策为：根据产品BOM的生产和采购成本，参考产品材料、功能、生产工艺难度、自主设计程度等方面因素加成一定的利润水平形成标准产品的初始报价，对于客户有定制需求的产品，参考标准产品和客户的定制要求制定初始报价。公司与客户议价时，在产品初始报价基础上根据市场竞争程度、客户订单量、议价方式及双方合作情况等方面因素协商确定产品最终成交价格。

公司与主要客户通常会在年度框架协议中约定年度供货价格，与客户持续合作过程中，公司在后续批量供货时也会与客户协商进行年度价格调整：①由于市场竞争加剧，公司下游的主机厂客户对零部件采购通常有较严格的成本控制要求，每年对供应商会提出一定的降本指标，因此对老型号产品公司会与客户协商每年给予一定的降价幅度，随着供货量提升，公司也会与客户协商降价，即与徐工集团、三一集团、中联重科的价格年降以及与其他客户的年度价格谈判；②随着客户设备的升级改进及新产品的推出，公司配合客户进行产品设计改进、材料更新、生产工艺改进，达到产品性能提升，以及公司推出新产品系列时，公司与客户协商调整产品价格或进行重新议价；③公司主要的主机厂客户基于零部件供应本土化和降成本的采购政策，对设备密封件均有持续开展国产化的需求，公司配合客户以自制产品替代进口件，能够有效地降低产品价格，故在产品国产化、自制化的过程中，随着替代进口的自制产品推出，公司也会与客户重新议价。

二、发行人所处行业基本情况

（一）所处行业及确定所属行业的依据

公司是一家主要从事液压气动密封件研发、生产和销售的高新技术企业。根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》，公司所处行业为橡胶和塑料制品行业（代码C29）；根据《国民经济行业分类》（GB/T-），公司所属行业为“C塑料零件及其他塑料制品制造”。

三、竞争对手

（一）发行人的市场地位

公司是国内较早进入液压气动密封件制品行业的公司之一，公司自主研发、生产的液压密封件系列产品在国内液压密封件细分领域中占据优势地位。公司的市场地位主要体现在产品技术、客户覆盖率及重要客户中市场份额等方面。

在产品技术方面，公司技术及工艺覆盖材料研发、材料生产、产品设计、产品制造、检验验证各重要环节。尤其在材料研发方面，公司具备聚氨酯密封材料改性技术，自主研发了TecThane系列聚氨酯密封材料，在高端机械设备密封系统中得以应用，逐步打破进口密封件厂商对国内高端密封件应用领域的垄断局面。

客户覆盖程度是密封件行业市场地位的重要体现和评价标准。在工程机械行业，年全球50强工程机械制造商中共10家中国公司，公司客户覆盖了包括三一重工、徐工集团、中联重科、柳工集团、中国龙工、山推机械、山河智能、雷沃工程机械等8家客户，覆盖率为80%，形成长期的产品批量供应；在煤矿机械行业，公司是煤机行业龙头液压支架制造厂商郑煤机的重要供应商，并长期服务于神东煤炭集团、速达股份等煤炭和煤机领域客户；在工业自动化领域，公司已通过气动元器件国际龙头企业费斯托的供应商体系认证，进入其全球采购供应商名单。市场份额方面，年公司在三一集团、徐工集团、中联重科等工程机械行业龙头客户以及郑煤机等煤炭和煤机行业客户年密封件采购份额中处于前列，系其密封件第一大供应商。

公司经过多年精耕细作，公司已逐步在细分行业中处于国内同行业领先水平，在行业国际化竞争中，公司以密封材料驱动产品的发展策略，逐步实现在国内高端应用市场进口替代的突破。随着公司不断深耕技术、产品，公司市场竞争力及行业地位稳步提升。

（二）公司主要竞争对手

公司一直致力于液压气动密封件的研发、生产与销售，产品应用于工程机械、煤矿机械等领域。目前，国内具备自主研发聚氨酯密封件产品能力的公司较少，竞争对手主要集中在国际知名的密封件生产厂商。行业内主要企业的简要情况如下：

1、国内竞争对手

1优泰科

优泰科（苏州）密封技术有限公司（以下简称“优泰科”）系中密控股的全资子公司，主要从事橡塑密封件、聚氨酯密封件的设计、研发、生产和销售，并为客户提供技术咨询、技术培训、现场安装、维修等全方位技术服务，优泰科的产品广泛应用于工程机械、煤矿机械、冶金、水电等行业。

优泰科在煤机行业与唯万密封之间存在竞争关系。年，优泰科实现营业收入1.21亿元，净利润0.20亿元；其母公司中密控股实现营业收入9.24亿元，净利润2.11亿元。

2河北隆立密封技术有限公司

公司成立于年，前身是河北省景县塑料密封件厂，年完成企业扩建改制，正式更名为河北隆立密封技术有限公司。公司可自行研发设计油缸密封件，并根据油缸不同使用工况为客户提供密封的最佳设计方案，公司产品涵括工程机械、农用机械、煤矿机械等行业。

2、国际竞争对手

1派克汉尼汾

派克汉尼汾（纽约股票交易所，股票代码“PH”）总部位于美国的跨国公司，成立于年，现已成为世界上最大的专业生产和销售各种制冷空调件、液压气动和流体控制产品及元器件的全球性的公司。主要产品包括液压及气动产品的动密封、静密封和密封胶、润滑脂、测量锥、测量带等附件。年1-9月，派克汉尼汾实现销售收入约.68亿元人民币，净利润81.51亿元人民币。

2恩福（中国）

恩福（中国）由NOK株式会社（日本）和科德宝密封技术集团（德国）均等出资组建。公司主要产品包括为汽车工业生产和销售的密封件有油封，气门密封，波纹管，防尘套，O型圈，密封垫，隔膜，组合式活塞密封，管接头密封及液态硅胶密封等，还包括应用于通用工业中的机械工程领域，比如液压和气动密封件，洗衣机用密封件，以及用于电子和家用机械的密封件。

3NOK株式会社

NOK株式会社（东京证券交易所，股票代码“NOK”）成立于年，是日本最早生产油封的企业，是世界最大的密封产品生产厂家之一，NOK产品在日本占有70%以上的市场，在其他国家占有50%以上的市场。主要产品包括液压密封系统密封件、油封、O型圈、机械密封等。年4月-年3月，NOK实现销售收入约.84亿元人民币，净利润-1.45亿元人民币。

4特瑞堡

特瑞堡（斯德哥尔摩证券交易所，股票代码“TRELB”）是一家专注于聚合物技术的全球性工业集团。特瑞堡密封系统主要应用于通用工业、轻型车辆和航空航天领域。主要产品包括O型圈、液压密封件、旋转轴封、油封、静密封、气动密封、机械端面密封以及其他各种密封件。年，特瑞堡实现销售收入.01亿元人民币，净利润-1.51亿元人民币。

5赫莱特

赫莱特是一家全球领先的流体动力液压和气动密封件制造商以及密封解决方案的提供商，产品涵盖防尘圈，O型圈，活塞杆和活塞密封件，导向环和其它定制高性能橡塑密封件，适用于油气开采、液压系统、采矿、航空航天、农业、机械装卸等市场。

四、发行人报告期的主要财务数据及财务指标

年1季度

营业总收入(元)1.87亿4.11亿

净利润(元).63万.24万

扣非净利润(元).67万.91万

发行股数不超过3,万股

发行后总股本不超过12,万股

行业市盈率:27.37倍(.8.25数据）

同行业可比公司静态市销率估值（不扣非）:27.55(中密控股))去除极值27.55

同行业可比公司动态市销率估值（不扣非）:31.66(中密控股))去除极值31.66

公司EPS静态不扣非:0.

公司EPS静态扣非:0.

公司EPS动态不扣非:0.

公司EPS动态扣非:0.

拟募集资金:60,.32万元，募集资金需要发行价20.06元,实际募集资金:5.6亿元。

募集资金用途:1唯万科技有限公司新建年产8,万件/套高性能密封件项目2唯万科技有限公司密封技术研发中心建设项目3唯万科技有限公司智能化升级改造建设项目4补充流动资金

行业市盈率预估发行价:12.79元，可比公司预估市盈率发行价静态:12.88元，可比公司预估市盈率发行价动态:14.80元。

9月发行新股数量2只。

上市首日股价20%元，44%元，流通市值:（注册制）

价格区间16.03元，最高16.03元，最低16.03元。是否有炒作价值:无

实际发行价:18.66元，发行流通市值5.6亿，发行总市值22.39亿.

上市首日市盈率:36.85倍。行业市盈率是否高估:是可比公司市盈率是否高估:是

机械设备--工程机械--工程机械器件

所属地域：上海市

主营业务：从事液压气动密封产品研发、生产和销售。

产品名称：活塞封、活塞杆封、导向环、防尘圈、静密封等、工程机械密封包、煤机密封包、气动密封件、履带密封、油封

控股股东：

董静(持有上海唯万密封科技股份有限公司股份比例：47.12%）

实际控制人：董静(持有上海唯万密封科技股份有限公司股份比例：47.12%）

关键词:活塞杆封、活塞封、导向环、防尘圈、静密封等、气动密封件主要包括缓冲柱塞、密封圈、导向环、防尘圈等、公司产品主要应用于工程机械行业及煤矿机械行业前装及售后市场

1、主要产品类别和功能液压密封件:活塞封、活塞杆封、导向环、防尘圈、静密封等

液压密封包:工程机械密封包、煤机密封包\其他密封件:气动密封件、履带密封、油封

2、主要产品形态

3、典型产品参数及应用领域

1、唯万密封所处行业产业链结构2、密封件产品分类（1）按运行方式分类（2）按生产材料分类3、液压气动密封件行业概述（1）液压气动密封件功能作用①液压气动设备中不可替代的重要功能零部件②产品质量关系生产安全（2）液压气动密封件行业发展现状及特点①液压气动设备制造行业已进入成熟发展阶段，带动密封件持续发展②国内液压气动密封件低端应用集中度较低，高端应用市场被国际巨头长期占据③客户认证门槛较高，产业链上下游合作黏性较大（3）我国液压气动密封件行业发展趋势①国家产业经济政策带动产业链行业增长②密封材料技术的发展将进一步推动行业发展③进口替代加速，市场渗透率有望进一步提高4、聚氨酯密封材料发展情况（1）聚氨酯密封材料发展历程（2）聚氨酯密封材料体系简介（3）我国聚氨酯密封材料的发展及趋势

1、工程机械行业发展概况（1）工程机械行业发展情况（2）工程机械行业发展趋势①基建投资预期持续推动工程机械需求增长②产品更换需求凸显，周期属性削弱③人工替代，工程机械渗透率持续提升④海外市场广阔，出口前景光明⑤工程机械保持较高保有量，推动产品维修、保养带动零配件需求发展

2、煤矿机械行业发展概况（1）煤机行业发展现状①我国原煤产量从低谷逐渐回升②煤炭产量恢复增长带动煤机设备持续增长（2）煤机行业发展趋势①煤炭需求稳定，带动煤机行业平稳发展②煤机售后市场规范化程度将进一步提升3、其他下游应用市场（1）工业自动化设备行业发展概况①工业自动化设备②工业机器人（2）农业机械密封件市场①工业自动化设备②工业机器人（2）农业机械密封件市场

发行公告可比公司:唯万密封、朗博科技、中鼎股份、中密控股、密封科技、恒立液压、艾迪精密、长龄液压、盛帮股份

液压气动密封件领域竞争对手:唯万密封、优泰科（中密控股全资子公司）

是否建议申购:流通市值很低，所以破发的概率几乎不存在，可以申购。

是否有战略配售:发行人的高级管理人员与核心员工专项资产管理计划最终战略配售数量为.万股，占本次发行股份数量的6.60%。

是否有保荐公司跟投:无

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