东吴证券陈显帆11月挖机销量同比+66.89%，海外市场持续复苏年11月挖机销量台，同比+66.9%，高增长依然是主旋律。11月国内销量台，同比+68.1%;出口台，同比+57.8%，海外市场保持复苏态势。年1-11月合计销售,台，同比+37.4%，延续全年持续回升态势。其中国内台，同比+38.5%;出口台，同比+28.8%，在总销量中占比11.5%，与出口增速保持回升，Q4以来海外出口复苏强劲。中挖继续引领行业增长，龙头品牌集中趋势延续国内市场分吨位来看：11月小挖(0-18.5t)销量19,台，同比+72.5%;中挖(18.5-28.5t)销量9,台，同比+.1%;大挖(28.5t)销量4,台，同比+63.4%。11月国内小挖/中挖/大挖销量占比分别59.2%/28.3%/12.4%，同比-4.80pct/+7.30pct/-1.60pct。伴随着大型基建及地产项目开工，Q2以来中大挖增速持续回升。龙头厂商引领行业增长，份额持续提升。12月国产龙头挖机单月同比+%，其中小/中/大挖分别同比+98%/%/68%;单月市占率超33%再创新高，我们判断各位吨份额均有提升，中小挖较为显著;累计同比+47%，累计市占率27%。国产第二名单月同比+87%，累计市占率16%;海外龙头单月同比+16%，累计市占率10%。年挖机有望开门红，看好国产龙头戴维斯双击的机会12月核心零部件厂商挖机油缸排产同比大幅增长40%以上，排产量创年内新高，显示下游挖机需求旺盛持续，我们预计全年挖机销量有望达33万台，累计增速升至40%左右，年迎接开门红则是大概率事件。海外出口回暖、国四法规切换、地产基建投资稳定增长、小城镇及新农村建设等因素催化下，工程机械内在增长动力持续，我们预计年挖机行业销量有望实现正增长。未来几年工程机械行业波动估计维持正负5-10%，波动率将比上一轮要小很多，年后有望进入下一轮大的更新周期。行业景气度拉长，利于估值水平稳定。对标海外龙头，国内龙头三一、中联等PE较低，而受益于国内市场景气延续、集中度提升及全球化推进，国内龙头业绩具备较高成长性，看好后续国产品牌戴维斯双击的机会。投资建议：重点推荐三一重工：数字智能化+国际化持续带来业绩弹性，全球竞争力逐步体现带来估值溢价，看好公司戴维斯双击的机会。中联重科：起重机+混凝土机龙头，预计未来三年业绩CAGR达26%，估值存在修复空间。恒立液压：国内液压行业龙头，海外拓展+泵阀全面放量，增长可期。风险提示：宏观经济下行风险;行业竞争加剧导致利润率下滑;全球贸易争端加剧。

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