京东H1营收同比增长32%，净利下滑75%；

冯柳掘金“小而专”赛道，低点买入恒立液压；

贝莱德基金唐华：全球视野与本土经验相结合；

中国电信回应连吃跌停：理性看待，若破发将采用”绿鞋机制”；

安踏体育：上半年期内溢利41.32亿元，同比增.1%；

中国太平：上半年净利润51.13亿港元，同比增长77.7%；

今世缘：上半年净利润13.35亿元，同比增长30.92%；

央行：把促进共同富裕作为金融工作出发点和着力点；

工信部：将联合相关部门加快建立健全汽车碳排放标准体系建设；

《电化学储能电站安全管理暂行办法（征求意见稿）》征求意见。

01京东Q2营收同比增长26%，净利下滑71%

商业点评：京东集团年半年报显示，上半年营收.38亿元，同比增长31.6%，净利润6.83亿元，同比下滑74.8%，毛利率13.3%，同比下滑1.3bp，业绩下滑主要原因包括：

①加大物流业务仓库建设，截至6月末，运营约个仓库，一年新增个；

②新业务京喜拼购等加大放量，H1亏损30.2亿元；

③员工数31.5万人（阿里为25.1万人），同比提升38.2%，带动薪酬福利大幅提升。

业绩大幅下滑，但年度活跃用户数同比增加27.4%，达到5.3亿人，但与阿里（8.1亿）、拼多多（8.2亿）仍存在明显差距。受益于新业务京喜拼购等对下沉市场的拓展，Q2单季用户新增万，创历史最高增量。

图：京东、阿里、拼多多获客成本对比

图片来源：光大证券

同时，下沉战略推动京东获客成本大幅下降，年获客成本（营销开支/新增活跃用户）为元/人，较年下降元。目前经过2个季度的探索，京喜拼购业务退出部分市场，聚焦在高ROI市场，有助于新业务实现利润回收。今日京东集团-SW股价涨近15%，基本抹平近三月跌幅。

02冯柳掘金“小而专”赛道，低点买入恒立液压

商业点评：恒立液压披露年半年报，营收52.27亿元，同比增长51.3%，净利润14.09亿元，同比增长42.9%。冯柳管理的高毅邻山1号远望基金在Q2低点增持，进入前十大流通股股东名单，持有万股，位列第8位。

恒立液压是国产液压件龙头，产品包括油缸、泵阀等，下游包括卡特彼勒、日本神钢、三一、徐工等知名挖机客户。行业竞争格局来看，全球液压件市场主要由海外巨头博世力士乐、派克汉尼汾、伊顿等占据，国产品牌由于自主创新和研发能力不足，市占率较低。

图：-年全球液压件市场份额

图片来源：东吴证券

为实现进口替代提升竞争力，以恒立液压、艾迪精密为代表的国产液压头部厂商加大研发投入，研发费用近4年复合增速高达35.2%、61.5%。年恒立液压、艾迪精密全球市占率分别为3.0%、0.8%，均有所提升。H1，恒立液压研发费用率为4.6%，同比提升1.6bp，主要用于工业泵阀等新产品的研发。

图：挖掘机销售情况（台，%）

数据来源：Wind，高途经管整理

从需求端看，液压件是挖机成本的主要构成，占挖机生产成本的33%。“新基建”背景下，挖机销量处于高位，下游需求强劲。受疫情影响，海外高端液压件供应不足，有利于恒立液压等国产品牌加速高端产品国产替代，进一步提升市场份额。

03贝莱德基金唐华：全球视野与本土经验相结合

观点洞察：近日，中国首家外资公募基金公司贝莱德基金的基金经理唐华分享了他的投资理念以及未来

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